Hiperinflação de Weimar

Depois de perder a Primeira Guerra Mundial, a Alemanha ficou com dívidas enormes e pesadas reparações a pagar. Sem conseguir arrecadar o suficiente, o governo recorreu a imprimir dinheiro sem parar. O resultado, em 1923, foi uma das hiperinflações mais famosas da história: os preços dobravam em dias, depois em horas. As pessoas recebiam o salário e corriam para gastar antes que virasse pó, e fotos da época mostram notas usadas como papel de parede ou para acender o fogão. O dinheiro tinha deixado de ser dinheiro.

Como se chega a esse ponto

A raiz foi fiscal e monetária: um Estado que gastava muito mais do que arrecadava (em parte pelas reparações de guerra) e cobria o buraco emitindo moeda. Quando a quantidade de dinheiro cresce numa velocidade absurda enquanto a produção não acompanha, cada unidade vale cada vez menos. A confiança na moeda desaparece, e a fuga para bens reais ou moeda estrangeira acelera ainda mais a alta.

Como acabou

A hiperinflação só foi domada com uma reforma monetária drástica: a criação de uma nova moeda confiável (o Rentenmark), o fim do financiamento do déficit pela emissão e um choque de credibilidade. O episódio deixou cicatrizes profundas na sociedade alemã e é frequentemente lembrado como pano de fundo da instabilidade política que se seguiu na década de 1930.

Weimar é o caso clássico que a tradição monetarista usa para ilustrar a relação entre emissão de moeda e inflação. Quando o crescimento da quantidade de moeda dispara muito além do crescimento da produção, o nível de preços explode, exatamente a lógica da teoria quantitativa da moeda. A hiperinflação alemã, com a oferta monetária crescendo astronomicamente para financiar o Estado, é um experimento natural quase laboratorial dessa relação.

O estudo seminal de Phillip Cagan (1956) definiu hiperinflação como uma alta de preços superior a 50% ao mês e mostrou um padrão comum nesses episódios: a partir de certo ponto, as pessoas param de segurar moeda, a velocidade de circulação dispara e a inflação se autoalimenta independentemente até de novas emissões, porque ninguém quer ficar com o dinheiro nem por um instante. A lição prática atravessou o século: toda hiperinflação tem raiz fiscal (um déficit que a emissão cobre) e só termina com uma âncora de credibilidade, princípio que reaparece da estabilização alemã ao Plano Real brasileiro, guardadas as diferenças (a inércia brasileira pedia a engenharia da URV, não apenas o fim da emissão).