Teoria quantitativa da moeda

Imagine uma economia que produz a mesma quantidade de bens de sempre, mas onde, de repente, dobra a quantidade de dinheiro no bolso de todos. Com o dobro de dinheiro disputando os mesmos produtos, os preços tendem a subir. No limite, dobram. O dinheiro passou a valer metade. Essa intuição simples é o coração da teoria quantitativa da moeda: o que sustenta o valor do dinheiro não é o papel, mas a relação entre a quantidade de moeda e o que a economia produz.

A equação de trocas

A formulação clássica, de Irving Fisher, é a equação de trocas: a quantidade de moeda (M) vezes a velocidade com que ela circula (V) é igual ao nível de preços (P) vezes o volume de transações (T). Se a velocidade e a produção são relativamente estáveis, sobra uma conclusão: variações na quantidade de moeda se traduzem em variações nos preços.

A base do monetarismo

Foi essa ideia que Milton Friedman ressuscitou no século 20 para fundamentar o monetarismo e a tese de que a inflação é, no fundo, um fenômeno monetário. A teoria quantitativa virou o alicerce da preocupação dos bancos centrais com o ritmo de crescimento da moeda. As críticas apontam que a velocidade nem sempre é estável, sobretudo no curto prazo, o que limita a previsão exata dos preços.

A versão moderna da teoria quantitativa da moeda foi sistematizada por Irving Fisher em The Purchasing Power of Money (1911), com a equação de trocas. A relação central, no longo prazo, é resumida pelo próprio Fisher:

"Permanecendo o resto constante, quando a quantidade de moeda em circulação aumenta, o nível de preços aumenta na mesma proporção, e o valor da moeda diminui, e vice-versa." (Irving Fisher, O Poder de Compra da Moeda, 1911)

A equação MV = PT é uma identidade contábil; ela vira teoria quando se supõe que V (velocidade) e T (transações) são razoavelmente estáveis, de modo que M comanda P. Milton Friedman reformulou a ideia em termos de demanda por moeda e fez dela a base do monetarismo. As principais ressalvas vêm dos keynesianos, que apontam que a velocidade da moeda varia (sobretudo em crises e armadilhas da liquidez) e que, no curto prazo, produto e emprego também reagem. Ainda assim, a noção de que emitir moeda muito acima do crescimento da economia gera inflação é um dos consensos mais sólidos da macroeconomia.