Plano Real

No início dos anos 1990, o Brasil convivia com uma inflação que corroía o dinheiro a uma velocidade brutal: preços subiam todos os dias, e o salário derretia antes do fim do mês. Vários planos anteriores tentaram resolver congelando preços, e fracassaram. O Plano Real, em 1994, foi diferente: em vez de congelar, fez uma transição engenhosa. Primeiro criou uma unidade de conta estável (a URV) que convivia com a moeda velha; quando preços e salários já estavam todos "pensando" nessa unidade, ela virou dinheiro de verdade, o real. A inflação despencou e não voltou.

O problema: inflação inercial

A inflação brasileira tinha um componente de inércia: como tudo era indexado (reajustado pela inflação passada), os preços subiam porque tinham subido, num círculo que se retroalimentava. Congelar preços só interrompia o círculo à força, e ele voltava assim que o congelamento acabava.

A solução: a URV

O Plano Real quebrou a inércia com a Unidade Real de Valor (URV), uma moeda de conta cujo valor era corrigido diariamente. Salários, preços e contratos foram sendo convertidos para URV ao longo de meses, de forma voluntária e coordenada. Quando quase tudo já era cotado em URV, ela foi transformada na nova moeda, o real, em julho de 1994. Como todos já estavam alinhados, não houve o caos de um congelamento, e a inflação caiu de patamares mensais altíssimos para níveis civilizados.

O Plano Real é a aplicação prática mais célebre da teoria da inflação inercial, desenvolvida por economistas brasileiros (entre eles a leitura de Francisco Lopes e o debate sobre a "moeda indexada" de André Lara Resende e Pérsio Arida). O diagnóstico, de raiz heterodoxa e sensível à realidade estruturalista latino-americana, era que parte da inflação não vinha de excesso de demanda nem de emissão no momento, mas da própria indexação generalizada: a memória inflacionária embutida nos contratos. Combater isso com os instrumentos ortodoxos puros (aperto monetário e fiscal) tenderia a gerar recessão sem matar a inércia.

A genialidade da URV foi desindexar sem congelar: criar uma referência estável de valor e migrar os preços relativos para ela de forma coordenada, eliminando a inércia antes da troca de moeda. Isso não significa que a ortodoxia tenha sido dispensada: a sustentação do real exigiu, depois, juros altos, âncora cambial e disciplina fiscal, e o plano só vingou onde os anteriores falharam porque combinou a quebra da inércia com esses fundamentos. O episódio é exemplar do pluralismo na prática: um diagnóstico heterodoxo sobre a natureza da inflação, executado com instrumentos que respeitavam a restrição ortodoxa. As fontes primárias do período estão no Banco Central do Brasil e no Ipea.