Crise da COVID-19

Em 2020, para frear a pandemia, governos fecharam comércio, fábricas e fronteiras. Foi uma recessão diferente de todas: não veio de uma bolha ou de um banco quebrando, mas de uma decisão deliberada de parar a economia para salvar vidas. A queda foi a mais rápida e profunda em tempos de paz. Em resposta, governos e bancos centrais despejaram dinheiro como nunca, auxílios, crédito e juros no chão, para evitar o colapso. A economia se recuperou rápido, mas a conta veio depois: a maior onda de inflação global em décadas.

Um choque duplo

A pandemia atingiu oferta e demanda ao mesmo tempo. Pelo lado da oferta, lockdowns e cadeias globais rompidas reduziram a produção e o transporte. Pelo lado da demanda, o medo e o isolamento derrubaram o consumo de serviços, enquanto o de bens disparava. Essa combinação rara tornou a resposta econômica especialmente difícil.

A resposta e sua herança

O estímulo foi sem precedentes: transferências diretas, crédito subsidiado, juros mínimos e compra de ativos pelos bancos centrais. Funcionou para evitar uma depressão, mas a soma de demanda represada, poupança forçada e cadeias ainda truncadas, agravada depois pela guerra na Ucrânia, produziu a inflação global de 2021 e 2022, que obrigou os bancos centrais a uma alta de juros acelerada.

A crise da COVID-19 foi um experimento natural sobre os limites das categorias econômicas usuais. Como choque, combinou natureza de oferta e de demanda, o que a aproxima dos choques do petróleo, mas com uma diferença: a causa era exógena e temporária, não um desequilíbrio acumulado. Isso justificou, para a leitura keynesiana dominante na resposta, um estímulo fiscal e monetário gigantesco para atravessar o vale sem destruir capacidade produtiva e emprego, a lógica de "construir uma ponte" sobre o abismo.

O debate veio na saída. A inflação de 2021-2022 reabriu a disputa: para os monetaristas e críticos do estímulo, a expansão monetária e fiscal foi excessiva e tardou a ser revertida, gerando inflação previsível; para os defensores, boa parte da inflação foi de oferta (cadeias, energia, alimentos) e teria cedido sozinha, de modo que o aperto de juros foi exagerado. O episódio também acelerou tendências estruturais (trabalho remoto, digitalização, repensar cadeias globais) e deixou dívidas públicas mais altas, alimentando a discussão fiscal da década. É o caso mais recente em que conter a crise e administrar a saída exigiram diagnósticos opostos.