Indexação

Seu aluguel sobe todo ano pelo IGP-M. A aposentadoria, pelo INPC. A mensalidade escolar, o plano de saúde, alguns salários: cada um com seu índice. Isso é indexação, a correção automática de valores pela inflação passada. Para cada contrato, é proteção sensata: ninguém quer receber amanhã um valor corroído. O paradoxo aparece no conjunto: quando a economia inteira se indexa, a inflação de ontem é recolocada nos preços de hoje por força de contrato, e a proteção de cada um vira a condenação de todos.

A invenção brasileira

O Brasil institucionalizou a indexação como poucos: a correção monetária, criada em 1964 para viabilizar crédito e títulos públicos num país de inflação crônica, foi se espalhando por salários, aluguéis, câmbio e impostos. A engenhosidade tinha lógica: conviver com a inflação em vez de apenas combatê-la. O efeito colateral, décadas depois, foi a inflação inercial: uma economia onde tudo reajustava automaticamente transformou cada alta em piso da seguinte.

O dilema permanente

A indexação envolve um trade-off real. Protege quem não tem poder de barganha (o aposentado que não renegocia a cada ano) e viabiliza contratos longos sob incerteza. Mas amarra os preços ao passado, dificulta a queda da inflação e transmite choques: uma seca que sobe os alimentos entra no índice e contamina o aluguel, que nada tem a ver com a chuva. Por isso o pós-Real desmontou deliberadamente a malha: proibiu reajuste em prazo inferior a um ano e desindexou o que pôde, mantendo a correção onde a proteção compensa o custo, como nos benefícios sociais.

A indexação formal nasceu no Brasil com a correção monetária das ORTN em 1964, desenho associado a Mário Henrique Simonsen e Roberto Campos no PAEG: sem ela, não havia crédito de longo prazo nem demanda por títulos públicos numa economia de inflação crônica. A inovação, copiada e estudada mundialmente, resolveu o problema financeiro imediato e criou, ao longo de duas décadas, a arquitetura da inércia: com salários (pela política salarial oficial), câmbio (minidesvalorizações), ativos financeiros e contratos corrigidos por índices defasados, a taxa de inflação tornou-se autorreferente, e choques de oferta ganharam propagação automática, o diagnóstico central da escola inercialista.

A análise técnica organiza o trade-off em três eixos. Proteção e completude de contratos: a indexação é resposta eficiente à incerteza nominal, protegendo agentes sem poder de renegociação e alongando horizontes, a razão de sua manutenção em previdência e em títulos como os indexados ao IPCA. Propagação: ela converte choques relativos em inflação geral e introduz rigidez à desinflação, elevando o custo (em produto e emprego) de qualquer aperto monetário, pois o componente backward-looking ignora a política à frente. E economia política: cada índice escolhido redistribui renda (a disputa aluguel IGP-M versus IPCA é o exemplo contemporâneo), e desindexar exige coordenação que mercados não produzem sozinhos, daí o papel da URV em 1994 como mecanismo voluntário de sincronização. A literatura pós-Real consolidou a doutrina vigente: indexação mínima necessária, com proibição legal de periodicidade inferior à anual, correção plena onde a proteção social a justifica, e vigilância permanente contra a reindexação espontânea que toda aceleração inflacionária convida.