Armadilha da liquidez

Em tempos normais, quando a economia esfria, o banco central baixa os juros para animar o consumo e o investimento. Mas existe um ponto extremo em que essa ferramenta para de funcionar: o juro já está perto de zero e, mesmo assim, ninguém quer gastar nem investir, com medo do futuro. Todos preferem segurar o dinheiro. Baixar mais o juro não muda nada. A economia caiu na armadilha da liquidez, e a política monetária fica sem munição.

Quando o remédio para de agir

A ideia é de Keynes. Em condições normais, juros menores tornam atraente gastar e investir em vez de guardar dinheiro parado. Na armadilha, porém, a preferência pela liquidez (o desejo de ter dinheiro em mãos) se torna tão grande que cortar o juro não desloca ninguém para o consumo ou o investimento. O dinheiro entra na economia, mas fica parado.

A saída keynesiana

Daí uma conclusão prática importante: se a política monetária está impotente, resta a política fiscal. O governo precisa gastar diretamente, fazer obras, transferir renda, para criar a demanda que o setor privado se recusa a criar. A armadilha da liquidez é um dos argumentos mais fortes a favor da ação fiscal do Estado em crises profundas.

O conceito aparece na Teoria Geral (1936). Keynes descreve um limite em que a política monetária deixa de operar:

"Há a possibilidade de que, depois de a taxa de juros ter caído a certo nível, a preferência pela liquidez se torne virtualmente absoluta, no sentido de que quase todos preferem dinheiro em caixa a manter um título que rende juros tão baixos." (John Maynard Keynes, Teoria Geral, 1936)

Coube a John Hicks, ao formular o modelo IS-LM, sistematizar a armadilha da liquidez e suas implicações: quando a demanda por moeda se torna infinitamente elástica em relação ao juro, expandir a oferta de moeda não derruba mais a taxa nem estimula a demanda agregada. A política monetária fica neutralizada, e a fiscal ganha protagonismo. O conceito, por décadas tratado como curiosidade teórica, voltou ao centro do debate com a estagnação do Japão a partir dos anos 1990 e com as economias avançadas após a crise de 2008, quando juros próximos de zero conviveram com recuperações lentas, levando ao uso de instrumentos não convencionais.