Knut Wicksell

Toda reunião do Copom gira, saiba-se ou não, em torno de uma ideia de Knut Wicksell: existe um juro natural, o nível que equilibra poupança e investimento sem acelerar nem derrubar os preços, e o trabalho do banco central é não deixar o juro de mercado se afastar dele. Abaixo do natural, crédito farto infla os preços num processo cumulativo; acima, a economia esfria. O professor sueco que escandalizou seu tempo (foi preso por blasfêmia e defendia ideias impublicáveis sobre população) deu à política monetária moderna sua estrela-guia invisível.

O processo cumulativo

Em Juros e Preços (1898), Wicksell respondeu ao enigma que a teoria quantitativa deixava: como exatamente a moeda mexe nos preços numa economia de crédito bancário? Resposta: pela diferença entre dois juros. Se os bancos cobram menos que o retorno natural do capital, empresários tomam crédito para investir, a demanda sobe, os preços sobem, e nada no processo o detém enquanto a diferença persistir, o processo cumulativo, sem necessidade de "quantidade de moeda" fixa em lugar nenhum. É a ponte entre a quantitativa antiga e a política de juros moderna.

As duas descendências

Do mesmo tronco saíram rivais: a escola austríaca (Mises e Hayek leram o juro abaixo do natural como a semente das crises, o termo de ciclo econômico conta) e a escola de Estocolmo que desaguou no próprio Keynes (poupança e investimento se ajustando por renda e expectativa). E uma terceira, a que governa: o regime de metas de inflação é wickselliano operacional, com o banco central calibrando o juro em torno de um natural que não observa, apenas estima, o r-estrela das atas que o nosso termo de juros menciona.

O aparato wickselliano, em atribuição indireta fiel a Geldzins und Güterpreise (1898): numa economia de crédito puro, o nível de preços não tem âncora quantitativa própria; a âncora é a relação entre a taxa monetária (que os bancos fixam) e a taxa natural (o retorno marginal do capital), com a divergência gerando inflação ou deflação cumulativas e a convergência, estabilidade, a regra de política avant la lettre: mover o juro de mercado para fechar o hiato. A formalização contemporânea é literal: os modelos novo-keynesianos definem a taxa natural de juros (r*) como a wickselliana, e a regra de Taylor é a heurística de persegui-la; a literatura de estagnação secular (Summers) discute um r* deprimido; e os debates pós-2008 sobre juros baixos demais por tempo demais reabilitaram simultaneamente as duas leituras rivais do mesmo tronco (a austríaca, do crédito que planta crises, e a keynesiana, do natural afundado).

O segundo Wicksell pertence a outro termo deste pilar: o princípio da unanimidade e do benefício na tributação (Finanztheoretische Untersuchungen, 1896), a tese de que gasto e imposto devem ser aprovados juntos e com consenso amplo, é a fundação declarada da economia constitucional de Buchanan, que o citava como ancestral direto. O personagem fecha o retrato: professor tardio (doutorou-se aos 44), polemista processado e preso por sátira religiosa, neomalthusiano militante num tempo em que isso custava a carreira, e o caso raro de economista cuja influência cresceu por um século em linha reta: cada era de política monetária redescobre que está discutindo, com vocabulário novo, o hiato entre os dois juros de 1898.