Bretton Woods

Em julho de 1944, com a Segunda Guerra ainda em curso, delegados de 44 países se reuniram em Bretton Woods, nos Estados Unidos, para combinar como seria a economia mundial depois da guerra. A lição da Grande Depressão estava fresca: câmbio caótico e cada país por si tinham agravado a crise. A solução foi um sistema de câmbio fixo em que cada moeda se atrelava ao dólar, e o dólar, ao ouro. Para administrar tudo, nasceram duas instituições que existem até hoje: o Fundo Monetário Internacional (FMI) e o Banco Mundial.

O desenho

O dólar virou a moeda-âncora: os Estados Unidos se comprometiam a trocar dólares por ouro a um preço fixo, e os demais países mantinham suas moedas em paridade com o dólar. Era estabilidade cambial sem a rigidez total do padrão-ouro clássico, com alguma margem para ajustes. O FMI socorreria países em dificuldade temporária de balanço de pagamentos; o Banco Mundial financiaria a reconstrução e o desenvolvimento.

Por que ruiu

O sistema dependia da confiança de que os Estados Unidos honrariam a conversão em ouro. Com o tempo, havia mais dólares circulando no mundo do que ouro nos cofres americanos. A desconfiança cresceu, e em 1971 o presidente Richard Nixon suspendeu a conversibilidade do dólar em ouro, o "fim de Bretton Woods". O mundo migrou para o câmbio flutuante que conhecemos hoje.

Bretton Woods foi a tentativa de combinar o melhor de dois mundos: a estabilidade do câmbio fixo, lição extraída do caos cambial dos anos 1930, com alguma flexibilidade para evitar a armadilha deflacionária do padrão-ouro. John Maynard Keynes liderou a delegação britânica e defendeu um arranjo mais simétrico, com uma moeda internacional de reserva (que ele chamou de bancor) e uma câmara de compensação que dividisse o ajuste entre países superavitários e deficitários. Prevaleceu o plano americano, de Harry Dexter White, centrado no dólar, refletindo o poder econômico dos Estados Unidos no pós-guerra.

A contradição interna ficou conhecida como o dilema de Triffin: para abastecer o mundo de liquidez, os Estados Unidos precisavam emitir dólares em excesso, mas esse excesso minava justamente a confiança na conversão em ouro que sustentava o sistema. O colapso de 1971 não foi acidente, era a tensão de origem amadurecendo. O legado, porém, ficou: o dólar como moeda de reserva global e o FMI e o Banco Mundial como peças centrais (e disputadas) da governança econômica internacional.