Estagflação

Normalmente, inflação alta vem com economia aquecida, e desemprego alto vem com economia fria. A estagflação quebra essa lógica: junta o pior dos dois lados, preços subindo forte ao mesmo tempo em que a economia não cresce e o desemprego aumenta. É um beco difícil, porque os remédios para um problema costumam piorar o outro.

Por que é tão difícil de combater

Para conter a inflação, sobem-se os juros, o que esfria ainda mais a economia já parada e eleva o desemprego. Para reaquecer a economia, estimula-se a demanda, o que acende ainda mais a inflação. O banqueiro central fica entre a cruz e a espada.

O caso clássico

O exemplo mais famoso foi a década de 1970, quando choques do petróleo dispararam custos e os países ricos viram inflação e desemprego subirem juntos, contrariando a teoria então dominante.

A estagflação dos anos 1970 teve um efeito devastador sobre a teoria econômica. Até então, a curva de Phillips sugeria um trade-off estável: para ter menos desemprego, bastaria aceitar um pouco mais de inflação. Milton Friedman e Edmund Phelps haviam previsto, ainda nos anos 1960, que esse trade-off não se sustentaria no longo prazo: uma vez que as pessoas incorporassem a inflação às suas expectativas, estimular a economia geraria apenas mais inflação, sem reduzir o desemprego de forma duradoura. A estagflação confirmou a previsão e ajudou a colocar o monetarismo no centro do debate. A lição que ficou foi a do papel decisivo das expectativas: quando todos esperam inflação, ela se torna mais difícil de domar.